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2025-05-08
中金发布研报称,维持永利澳门(01128)2025年和2026年经调整EBITDA预测基本不变。当前股价对应8.0倍2025年EV/EBITDA。该行维持跑赢行业评级和目标价6.90港元,对应9.0倍2025年EV/EBITDA,较当前股价有26%的上行空间。
中金主要观点如下:
1Q25 EBITDA不及市场一致预期
永利澳门于5月7日公布1Q25业绩:净收入8.66亿美元,同比下降13%,环比下降7%,恢复至1Q19的69%;经调整物业EBITDA为2.52亿美元,同比下降26%,环比下降14%,恢复至1Q19的65%,低于2.74亿美元的彭博一致预期。该行将永利澳门的表现归因于:1)永利澳门和永利皇宫的赢率不佳且面临市场份额流失;2)再投资率小幅提升,导致利润率下滑。
管理层业绩电话会议要点如下:
管理层表示,关税政策可能会影响并推迟美国业务的资本支出计划,但预计对中国澳门地区的资本支出及运营支出均无影响。2025年4月,中场投注规模与2024年同期持平,直接贵宾转码数实现同比增长。管理层重申高端中场业务是中国澳门博彩行业的核心发展领域。尽管竞争对手推出新产品,行业内营销返点环境仍保持高度竞争,但较为稳定的竞争格局。
永利皇宫美食地标“馥乐庭”已于2025年5月正式开业。1Q25日均固定运营成本为264万美元,全年有望维持该水平。2025年五一黄金周期间,中场投注额较2024年同期有所增长。2025
年五一黄金周期间,酒店入住率达到100%。
风险提示:业务恢复慢于预期;竞争加剧导致市场份额下降。
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